“冰与火之歌”,未来选股远比选时更重要

“冰与火之歌”,未来选股远比选时更重要



整体中报我们觉得可以用“冰与火之歌”来形容,更多机会已经不仅仅是行业趋势,而更是企业自身,A股已经快4000家了,中国经济再怎么增长也很难回到过去的两位数,因此找到那些“太阳与月亮”放入自选,选股将在未来远比选时更重要。
 
八月市场收官了,在经历了7月末的跳水后,8月指数在海外风雨飘摇的背景下,坚强地一步一步向上爬,几乎把7月的坑给填平了,说实话,市场的韧性超出我们的想象。
 
从板块来看,消费加科技成为最亮点,北上资金盯着喝酒吃药一路猛攻,记得前两年还在争论茅台的万亿市值是否应该,时至今日茅台已来到1.4万亿市值,似乎成为价值标杆,反而此时的争论甚少。内资则围绕新科技做文章,从PCB到覆铜板,从AR、VR到人工智能,一时间梦回2015。赚钱效应在八月下旬尤为明显,市场人气从两融的不断回升能够看到,不过高企的估值依然让我等价值投资者有些胆战心惊。
 
好在八月是中报季,我们大部分时间都在习惯性地阅读中报,从银行地产到家电汽车、从软件电子到医药白酒,看了十几家企业,对整体当下环境的企业状况有了更深入的了解,接下来就简单聊聊中报所反映的行业格局。
 
首先,今年中报整体感受是环比有好转,头部企业优势越发明显。扣除金融石油石化后,全A企业二季度的经营活动现金流有好转,且销售净利率有回升,不过考虑过去两个季度的绝对低数值,似乎环比的增长又是意料之中的。相比二季度,三季度已经预告的几百家企业似乎都还不错,这才是市场更关心的,且部分企业也因此在近期进一步走高,三季度或年内能否真正见到业绩底,将是最值得观察的。
 
其次,优势行业内部分化进一步加大。无论是医药白酒,还是周期金融,对市场的先发优势、对新技术的研发投入优势、对产业周期的把握优势乃至在融资成本上的优势,一系列的优势促成了前三甚至前二与后排企业的差距越拉越大,甚至很多行业老大的利润已经超过行业内其余上市企业的利润总和,这与我们前两年反复提到的“只投资太阳月亮,不再关注星星”的理念是一致的。看看三一重工、海螺水泥、贵州茅台、恒瑞医药,优秀似乎成为了一种习惯,面对着高估值,耳边响起芒格的名言“用一般的价格买入最优秀的企业,即使亏损也只是暂时的”,也许这是老外们不断追捧的原因吧。
 
再次,我们看到了一些产业结构转型中可喜的变化。首先是消费电子行业在5G背景下的全面复苏,基站端的天线射频,包括耳机、摄像头等,看看歌尔声学、舜宇光学就知道了;再比如上游材料端的PCB和覆铜板,只要看看沪电股份和生益科技在过去三个月的涨势就知道有多热;再来看云计算行业的高速增长,看看用友软件和金蝶软件,甚至像建筑信息化的广联达也出现快速增长,这些良好的转变正快速转变为收益,市场对此正给出高溢价。
 
最后,还有一些小行业有好转的迹象,如工业缝纫机、轮胎行业以及医药流通领域、油气开采和旧改中的一些相关行业等,虽然这些行业相关企业不多,但市场也都基本反应。
 
整体中报我们觉得可以用“冰与火之歌”来形容,与前两年不同的是,2017年是周期国企在供给侧改革后的大火与民企的艰难,时至今日,更多机会已经不仅仅是行业趋势,而更是企业自身,A股已经快4000家了,中国经济再怎么增长也很难回到过去的两位数,因此选择优势行业中的龙头,找到那些“太阳与月亮”,坚定地放入自选,适时投入将是未来投资的重要事项,选股将在未来远比选时更重要。
 
2900点的指数让我们怀揣着一份谨慎,但对于产业结构转型中增速最快的那些企业和消费行业中依然耀眼的那些明星,我们依然将给予最大的关注,只要有合适的机会,我们不在意指数,只要给我们机会,我们会坚定地出击,在外资全面进入之前,在A股最优质企业上希望有我们的一席之地。
 
不过,也不用太急,还有时间,我们相信会有更好性价比的出现,相比芒格,我们尊重价值投资的原始教义,找到更多的安全边际,获得足够的满意回报空间,拥有最优质的企业。目标已经锁定,接下来就是足够的耐心了,我们静静地等待着。
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